Le Japon a officiellement tourné la page de la déflation, un fléau qui a pesé sur son économie pendant près de trois décennies. Selon les dernières données publiées par le gouvernement, l'indice des prix à la consommation (hors produits frais) a enregistré une hausse de 2,1% sur un an en juin, marquant ainsi le 27e mois consécutif de progression. Cette sortie de la déflation, confirmée par le gouvernement dans son rapport économique mensuel de juillet, constitue une victoire symbolique pour les politiques monétaires ultra-accommodantes menées par la Banque du Japon (BoJ) sous l'impulsion de l'ancien Premier ministre Shinzo Abe.
Cependant, cette embellie masque des fragilités structurelles. L'économie japonaise, troisième puissance mondiale, peine à retrouver un rythme de croissance soutenu. Au premier trimestre 2026, le produit intérieur brut (PIB) a reculé de 0,3% en rythme annualisé, après une contraction de 0,4% au trimestre précédent, selon les chiffres révisés du Cabinet Office. Cette récession technique, conjuguée à une consommation des ménages atone et à des salaires réels en baisse, jette le doute sur la solidité de la reprise.
Une sortie de déflation en trompe-l'œil ?
La hausse des prix est en grande partie importée, alimentée par la dépréciation du yen et la flambée des matières premières. Le yen a touché en juin son plus bas niveau depuis 38 ans face au dollar, à 165 yens pour un dollar, rendant les importations plus coûteuses. Cette pression inflationniste n'est pas accompagnée d'une dynamique vertueuse de hausse des salaires. Les salaires réels ont diminué de 1,2% en glissement annuel en mai, selon le ministère de la Santé, du Travail et des Affaires sociales, malgré les appels répétés du gouvernement aux entreprises pour augmenter les rémunérations.
"La sortie de la déflation est un fait, mais elle est fragile et largement dépendante de facteurs externes", explique Takeshi Minami, économiste en chef à l'Institut de recherche Norinchukin. "Sans une croissance des salaires plus robuste, la consommation ne pourra pas soutenir durablement l'économie, et la BoJ sera confrontée à un dilemme : continuer à normaliser sa politique monétaire au risque d'étouffer la reprise, ou maintenir des taux négatifs qui fragilisent le système financier."
La BoJ entre normalisation et prudence
La Banque du Japon a amorcé un tournant historique en mars 2024 en abandonnant sa politique de taux d'intérêt négatifs, une première depuis 2016. Elle a ensuite relevé son taux directeur à 0,5% en janvier 2026, son plus haut niveau depuis 2008. Mais elle reste prudente face à une économie convalescente. Lors de sa réunion des 30 et 31 juillet, la BoJ a maintenu ses taux inchangés, tout en signalant une possible hausse supplémentaire si les prix et les salaires continuent de progresser.
Cette position attentiste est critiquée par certains économistes qui estiment que la BoJ devrait agir plus fermement pour enrayer la chute du yen, qui alimente l'inflation importée et pèse sur le pouvoir d'achat des ménages. D'autres, au contraire, mettent en garde contre un resserrement trop rapide qui pourrait fragiliser une reprise encore chancelante. Le gouvernement, dirigé par le Premier ministre Taro Kono, a d'ailleurs insisté sur la nécessité d'une coordination étroite entre la politique budgétaire et monétaire pour soutenir la croissance.
Des défis structurels persistants
Au-delà de la conjoncture, le Japon doit faire face à des défis de long terme : vieillissement démographique, endettement public colossal (plus de 230% du PIB), et productivité en berne. La sortie de la déflation ne résout pas ces problèmes structurels. Le gouvernement a dévoilé en juin un plan de relance de 15 000 milliards de yens (environ 90 milliards d'euros) visant à soutenir les ménages et les entreprises, mais son efficacité reste à prouver.
Les marchés financiers, eux, restent nerveux. L'indice Nikkei 225 a chuté de 8% depuis le début de l'année, reflétant les inquiétudes sur les perspectives économiques mondiales et la politique monétaire japonaise. Les investisseurs internationaux surveillent de près les prochaines décisions de la BoJ, qui pourraient avoir des répercussions sur les marchés obligataires mondiaux, le Japon étant le premier créancier de la planète.
En définitive, le Japon a franchi un cap symbolique en sortant de la déflation, mais il reste confronté à une fragilité économique et monétaire qui pourrait compromettre sa reprise. La réussite de cette transition dépendra de la capacité du gouvernement et de la banque centrale à trouver le bon équilibre entre soutien à la croissance et normalisation monétaire, tout en engageant les réformes structurelles nécessaires pour assurer une prospérité durable.
